08年度中级会计资格考试中级财务管理资料

中级财务务管理资料（二）

参考答案

 

1.解：利用贝它系数β的定义，该股票的β＝0.2×25%/4%=1.25；

令无风险报酬率为Rf，

则15%=Rf+1.25×（14%-Rf），

Rf=10%，所以市场风险溢酬＝14%-10%=4%

该股票的风险溢酬＝1.25×4%=5%

2.解：（1）预期收益率＝（32%+15%+11%＋26%+21%+27%）/6=22%

(2)标准率＝ ＝7.9%

标准离差率＝7.9%/22%=0.36

3.解：（1）投产后第1-5年每年经营成本＝120+80+40=240（万元）

第6-10年每年经营成本＝360-40-20-[(800-160)×17%]×（7%+3%）＝300-10.88=289.12（万元）

（2）第1-5年每年营业税金及附加＝[（600-100）×17%]×（7%+3%）=8.5（万元）

第6-10年每年营业税金及附加＝[（800-160）×17%]×（7%+3%）=10.88（万元）

（3）第1-5年每年息税前利润＝600-240-40-20-8.5=291.5（万元）

第6-10年每年息税前利润＝800-360=440（万元）

（4）第1-5年每年调整所得税＝291.5×33%=96.195（万元）

第6-10年每年调整所得税＝440×33%=145.2（万元）

（5）所得税前NCF₀=-(420+200+100)=-720(万元)

所得税前NCF_1-5=291.5+40+20=351.5（万元）

所得税前NCF_6-9=440+40+20=500(万元)

所得税前NCF₁₀＝440十40+20+20+100＝620(万元)

4．解：(I)NCF₀=1000万元

NCF₁＝1000万元

NCF₂＝-100+(1000+40-40)／5＝1 00万元

NCF₃=800+200＝1000万元

NCF₄=1600+200=1800万元

NCF₅＝800+200＝1000万元

NCF₆＝-240+200+1000+40＝1 000万元

(2)思路：计算累计净现金流量，截至到第3年(含建设期)，累计净现金流量为-900万元，截至到第4年，累计净现金流量为900万元，则

包括建设期的静态投资回收期=3+|-900|／1800=3.5年

不包括建设期的静态投资回收期＝3.5-1=2.5

 (3)以6％作为折现率对(1)中求出的净现金流量折现，得到

NPV=-1000+(-943.4)+89+839．6+1425.8+747．3+705＝1863．3万元

 (4)该项目净现值大于0，

而包括建设期的投资回收期为3．5年＞6／2年

所以，该项目基本具有财务可行性。

5．(1)2002年的经营杠杆系数=1600／600=2．67

 (2) 2002年的财务杠杆系数=600／400=1.5

 (3)2002年的复合杠杆系数=2．6667×1．5＝4

 (4)预计息税前利润增长率=2．67×10％=26．7％

预计每股收益增长率=4×10％＝40％

6．(1)M公司的股票价值=0．15×(1+6％)／(8％-6％)=7．95(元)

N公司的股票价值=0．6／8％=7．5(元)

 (2)由于M公司股票的现行市价为9元，高于期投资价值7．95元，故M公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7．5元，故N公司股票价值值得投入，甲公司应该购买N公司的股票。

7.解：（1）存货周转次数＝ ＝4.5

期初存货＝期末存货＝ ＝70000

（2）应收账款净额＝432000-294000-70000-25000=43000

（3）流动比率＝

则：流动负债＝ ＝92000，则：应付账款＝92000-25000=67000

（4）资产负债率＝50%，则：负债总数＝216000

则：长期负债＝216000-92000=124000

（5）未分配利润＝216000-300000=-84000

8.（1）依据高低点法预测：

每元销售收入占用变动资金b=(156-120)/23-15)=4.5(元/件)

将b=4.5，代入高低点方程可求得不变资金a=156-234.5=52.5（万元）

（2）测算需求量：

y=52.5+4.5x

将x=29万件代入上式，求得y=183万元

9.（1）2006年的营业净利润＝1000/4000=25%

股利支付率＝600/1000=60%

外部融资＝[（2400+650）/4000-(180+250+70)/4000]]（5000-4000）-5000×25%（1-66％）＝212.5（万元）

股利支付率提高后需要从外部融资212.5万元大于企业的融资能力200万元，所以该提案不可行。

（2）外部融资

=[（2400+650）/4000-(180+250+70)/4000)]×（5000-4000）-5000×30%×（1-60%）＝37.5（万元）

(3)该公司股票的必要收益率＝6％+2×(10．5％-6％)＝15％

该公司股票在2006年年末的每股股利＝600／300＝2（元）

该公司股票在2007年1月1日的价值=2×(1+5％)／(15％-5％)=2l(元)

(4)新增借款的资金成本率=6.5％×(l-40％)=3．9％

普通股的资金成本率=2×（1+5%）／10+5％＝26％

（EBIT-0．5）(1-40％)(300+3．75)＝（EBIT-0．5-37．56．5％)(1-40％)／300

求得：EBIT＝197．94万元

新增借款筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数=19．94／(197．94-0．5-37．5×5％)＝1.02

新增普通股筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数＝l97．94／(197．94-0.5)=l

(5)预计追加筹资后的息税前利润240万元大于每股收益无差别点时的息税

前利润197．94万元，所以应该选择借款追加筹资。

普通股筹资的经营杠杆系数=借款筹资的经营杠杆系数=

(EBIT+a)／EBIT＝(240+100)／240＝1．42

10.(1)投资组合的β系数＝20％×1．2+45％×l.9+35％×2=1.795

投资组合的风险收益率=1．795×(16％-4％)＝21．54％

(2)投资组合的必要收益率=4％+21．54％＝25．54％

(3)A股票的必要收益率=4％+1．2×(16％-4％)＝18．4％

B股票的必要收益率＝4％+1．9×(16％-4％)＝26．8％

C股票的必要收益率＝4％+2×(16％-4％)＝28％

(4)A股票的市场价值=0．4/18.4％＝2.17(元／股)  

B股票的市场价值＝0．6×(1+5％)／(26．8％-5％)=2．89（元/股)

C股票的市场价值＝0.7×(1+18％)／(1+28％)+0．7×(1+18％)

2／(1+28％)²+[0．7×(1+18％)²  (1+6％)/(28％-6％)](p／f，28％，2)=0.6453+0．5949+2.8667=4.1 069(元／股)

(5)A股票的持有期收益率=[(12-8)+0．6]／8=57．5％

A股票的持有期年均收益率=57．5％／(6／12)=115％

(6)B股票的预期收益率=0.6×(1+5％)／10+5％=11.3％

11.（1）因为股票市价30高于认购价格25，应执行。

执行认购权证后，公司股票市场价值总额＝301000+252=30050（万元）

公司总股份＝1000+2=1002（万股）

每股价值＝30050/1002=29.99（元/股）

经理执行认股权证获利＝（29.99-25）×2=9.98（万元）

（2）因为股票市价28元高于认购价格25（1+2%）=25.5（元），应执行。

执行认购权证后，公司股票市场价值总额＝28×1002+25.5×2=28107（万元）

公司总股份＝1002+2=1004（万股）

每股价值＝28107/1004=28（元/股）

经理执行认购权证获利＝（28-25.5）×2＝5（万元）

（3）因为股票市价26元低于认购价格25.5×（1+2%）＝26.01元，不应该执行。

12.（1）预计第一年的股利＝2（1+14%）=2.28

预计第二年的股利＝2.28(1+14%)=2.60

预计第三年以及以后的股利＝2.60(1+8%)=2.81

股票的价值＝2.28(P/F,10%,1)+2.60(P/F,10%,2)+(2.81/10%)(P/F,10%,2)=2.073+2.149+23.222=27.44

(2)设长期持有股票的投资收益率为K

24.89=2.28(P/K,K,1)+2.60(P/K,K,2)+2.81/K(P/K,K,2)

由于按10%的折现率计算，其股票的价值为27.44元，市价为24.89元时的预期报酬率应高于10%，故用11%开始测试：

试误法：

当K=11%时，2.28(P/K,11%,1)+2.60(P/K,11%,2)+2.81/11%(P/K,11%,2)=2.28×0.9009+2.60×0.8116+2.81/11%×0.8116+2.05+2.11+20.73=24.89

股票的投资收益率＝11%

13.采取贴现法时实际利率为：（10000×12%）/[10000×（1-12%）]＝13.6%

采取收款法实际利率＝名义利率＝14%

采取补偿法余额实际利率为：（10000×10%）/[10000×（1-20%）]＝12.5%

三者比较，采取补偿性余额实际利率最低，因此应选用第三方案。

14.直接材料：

实际成本  3.5×29400=102900元

标准成本  3×2450×10=73500元

总差异    －29400元

数量差异＝（29400-2450×10）×3＝14700元

价格差异＝（3.5-3）×29400=14700

（2）直接人工

实际成本  40000元

标准成本  16元/件×2450件＝39200元

总差异    800元

其中：

直接人工效率差异：（9750小时－2450件×4小时/件）×4元/小时＝－200元

直接人工工资率差异：（40000/9750-4元/小时）×9750=1000元

（3）变动制造费用

实际成本  15000元

标准成本  2450件×6元/件＝14700元

总差异    300元

其中：

变动制造费用效率差异：（9750小时－2450件×4小时/件）×1.5元/小时＝－75元

变动制造费用耗费差异：15000元－9750小时×1.5元/小时＝375元

（4）固定制造费用

实际成本10000元

标准成本2450件×4元/件＝9800元

总差异  200元

其中：

固定制造费用耗费差异：10000元－1元/小时×11000小时＝－1000元

固定制造费用能量差异：1元/小时×11000小时－1元/小时×2450件×4小时/件＝1200元

15.流动比率＝700/300=2.33

速动比率＝（700-119）/300=1.94

资产负债率＝1060/2000=0.53

权益乘数＝2000/(2000-1060)=2.13

销售利润率＝306/3000＝10.2%

净资产收益率＝136/{[880+(2000-1060)]/2}＝14.95%

应收账款周转率＝3000/300=10（次）

存货周转率＝2644/[（119+326）/2]=11.88（次）

每股收益＝136/400=0.34（元）

市盈率＝6.8/0.34=20

16.直接材料成本总差异＝451000.85-550800.8=31.5（元）

材料价格差异：（0.85-0.80）×45100=2255（元）

材料用量差异：（45100-55080）×0.80=880（元）

直接人工成本总差异＝5500×3.2-550×9×3＝2750（元）

效率差异：（5500-5509）×3＝1650（元）

工资率差异：5500×（3.2-3）＝1100（元）

变动制造费用总差异＝5500×5.3-550×7×5＝9900（元）

耗费差异：5500×（5.3-5）=1650（元）

效率差异：5×（5500-5507）＝8250（元）

固定制造费用总差异＝8400-55071.5=2625（元）

耗费差异：8400-6300=2100（元）

能力差异：6300-1.5×5500=-1950（元）

效率差异：1.5×（5500-5507）=2475（元）

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